Page 65 - 《国际安全研究》2023年第1期

2023 年第 1 期

表现之二是全球主要经济体自国际金融危机以来陷入长期低利率，反映了世界
经济中收益下降而风险上升的趋势。20 世纪 70 年代到 21 世纪初，美国联邦基金
利率多数时期都在 5%以上，20 世纪 80 年代初曾一度突破 20%。进入 21 世纪以后，

除 2007 年次贷危机引发国际金融危机后短暂超过 5%以外，美国联邦基金利率多数
时期均低于 5%，并在 2008 年年末至 2015 年年末期间大致保持在 0.25%以下，最
低曾维持在 0.04%的水平。2015 年年末至 2019 年年中，美国联邦基金利率有所上

升，但最高也未超过 2.5%，其后迅速回落，自 2020 年 3 月 25 日之后未超过 0.1%，
长期维持在 0.08%的水平。由于通货膨胀率为正并自 2020 年年中以来不断攀升，
这一利率到 2022 年 2 月达到同比上涨 7.9%的近四十年新高。美国名义利率长期维
持在零附近就意味着其实际利率持续为负，且呈显著下行态势。与美国情况类似，

英国基准利率自 20 世纪 70 年代到 2008 年国际金融危机之前多数时期高于 5%，20
世纪 70 年代末至 80 年代初曾达 17%，2008 年之后长期维持在 0.5%以下，2020 年
3 月 19 日至 2021 年 12 月 15 日甚至维持在 0.1%的水平。瑞典央行、瑞士国家银行、

丹麦国民银行、欧洲中央银行及日本央行等甚至直接实施了名义负利率。全球不断
攀升的债务水平强化了长期低利率的趋势，因为一旦利率上升，高企的债务难以为
继，可能会给相关国家造成急转直下式的崩溃。受疫情造成的公共支出大幅上升影
响，2020 年全球债务与 GDP 比率达到创纪录的 360%。2021 年，全球债务规模达

到 303 万亿美元的历史新高，但占 GDP 比率小幅下降至 351%。尽管如此，这一水
①
平比新冠肺炎疫情大流行前的水平仍高出约 28 个百分点。 近期，美国等主要经
济体进入加息通道，但其背景是通货膨胀率大幅攀升。这意味着，各国即便名义利

率为正，高通胀之下实际利率依然处于较低的水平。
表现之三是经济混乱程度或者熵值上升。从世界主要金融市场股指各年中的日
度数据的标准差来看，存在不断扩大的趋势。标准差反映的是指数波动的情况，标
准差的系统性扩大，一定程度意味着金融市场的波动、混乱或不确定性的上升。根

据万得数据库（WIND）统计，1984 年到 1994 年间，美国纳斯达克综合指数各年
的标准差均没有超过 50，平均值约为 29.2；但 2011 年到 2021 年间，各年标准差
均高于 100，平均值约为 435.4。1984 年到 1994 年间，英国伦敦金融时报 100 指数

各年的标准差平均值约为 120.4，但从 2011 年到 2021 年间也上升至 270.7 的水平。
在生聚结构中，经济主体的基本特征是倾向于生产性聚集，经济增长处于相对

① The Institute of International Finance, “Global Debt Monitor: EM Debt: The Good, the Green
and the Ugly,” https://www.iif.com/Products/Global-Debt-Monitor.
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