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2018 年第 6 期
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动，还给新兴国家施加了巨大的通胀压力 。 宏观经济失衡还易于引发贸易保护，
2018 年初美国所挑起的中美贸易冲突，根本原因便是中美之间的宏观经济失衡。
图 2 2005-2015 年全球通货膨胀率
数据来源：世界银行, https://data.worldbank.org/indicator/FP.CPI.TOTL.ZG。
（二）国际收支调节不力
与宏观经济失衡存在因果联系的一个重要问题是国际收支调节不力。如表 1 所
示，在当前牙买加体系下，具体调节手段包括汇率和利率（即货币政策和财政政策）、
国际金融市场、国际金融机构、外汇储备以及国际协调等。后危机时期并未有创新
性的国际收支调节手段出现，既有调节手段存在很多不足和问题，世界主要国家国
际收支调节不利既是前述宏观经济失衡的重要原因之一，也是当前主要国家间金融
和经济关系不稳定的根源之一。汇率调节通过影响该国货币的汇率进而影响其进出
口状况，并最终起到调节国际收支的作用，但无论是直接政府干预，还是间接市场
调节，以平衡国际收支为目的的汇率调节往往导致汇率偏离其理论上的合理值，易
于引发国家间汇率的竞争性贬值。利率调节通过调节实际利率来改变资本流向，从
而达到调节国际收支的目的。利率调节的使用存在很多局限，通常会对本国和全球
经济产生显著的负面影响，譬如，危机后时期美联储的数次利率调整都引发了不同
程度的全球市场动荡。
相对而言， 国际金融市场调节是一种更为常见的手段，即向国际金融市场存借
款以调节并维持本国的国际收支平衡，但此种手段多为权宜之计，美国正是运用这
种调节手段累积了巨额的政府外债和债务风险。国际金融机构调节是指一些国际机
① 陈磊、侯鹏：《量化宽松、流动性溢出与新兴市场通货膨胀》，载《财经科学》2010 年第
10 期，第 48-56 页。
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