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均衡困境与金融安全：国际货币制度变迁及问题

构通过贷款等形式向面临国际收支困难的国家提供资金，并帮助其改善国际收支状
况，最典型的此类国际机构是 IMF 和世界银行。当前，这些机构自身都面临各种
困境，改革步伐缓慢，因此对国际收支的调节作用较弱，对全球金融稳定和安全的

维系作用甚微。外汇储备调节是一种被新兴国家广泛使用的手段，即在出现国际收
支逆差时通过其外汇储备进行调节。一些国家正是出于调节国际收支和预防金融风
险的目的积累了巨额外汇储备，并被视为全球宏观经济失衡的一个重要原因。另外

一种调节手段是国际协调，即相关国家通过正式或非正式的国际组织进行磋商，并
就相关问题达成共识，形成解决方案，如 G20 峰会。这种手段缺乏约束力，很难
从根本上协调主要国家间的观念分歧和利益矛盾。
（三）汇率波动与汇率失调

当前国际货币体系的另一重要问题是汇率制度多样化导致的汇率大幅波动和汇率
①
失调。如前所述，当前体系的核心体制特征之一是汇率制度的多样化（参见表 1）。 诸
多汇率制度安排的直接后果便是汇率大幅波动。相关研究显示，总体而言，后布雷顿

②
森林体系下汇率的波动程度比布雷顿森林体系下要高出五倍之多。 牙买加体系下汇
率波动大的问题已成共识，汇率大幅波动的负面影响也已得到广泛关注，如学者们探
⑥
⑤
④
③
讨了汇率大幅波动对长期生产率增长、 经济增长、 股票市场发展、 贸易、 通

① 国际货币基金组织将当前各国的汇率制度安排归为四大类（硬钉住、软钉住、浮动制度
和其他有管理的安排）以及十小类（无独立法定货币的安排、货币局、传统固定钉住、稳定化安
排或类似钉住、水平带钉住、爬行钉住、类似爬行、浮动、自由浮动和其他）。参见 IMF, Annual
Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, 2014, https://www.imf.org/external/
pubs/nft/2014/areaers/ar2014.pdf。
② IMF, Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes, Washington, D. C.: IMF, 2004.
③ Philippe Aghion, et al., Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of
Financial Development, NBER Working Paper, No. 12117, 2008, http://www.nber.org/papers/w12117.
④ Paul Alagidede and Muazu Ibrahim, On The Causes and Effects of Exchange Rate Volatility on
Economic Growth: Evidence from Ghana, International Growth Centre Working Paper February 2016;
Flavio V. Vieira, et al., “Growth and Exchange Rate Volatility: A Panel Data Analysis,” Applied
Economics, Vol. 45, No. 26 (September 2013), pp. 3733-3741.
⑤ Massomeh Hajilee and Omar M. Al Nasser, “Exchange Rate Volatility and Stock Market
Development in Emerging Economies,” Journal of Post Keynesian Economics, Vol. 37, No. 1
(December 2014), pp. 163-180.
⑥ Kai-Li Wang and Christopher B. Barrett, “Estimating the Effects of Exchange Rate Volatility
on Export Volumes,” Journal of Agricultural and Resource Economics, Vol. 32, No. 2 (August 2007),
pp. 225-255; Don Bredin, et al., “An Empirical Analysis of Short Run and Long Run Irish Export
Functions: Does Exchange Rate Volatility Matter?” International Review of Applied Economics,
Vol. 17, No. 2 (April 2003), pp. 193-208.
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